<p>幾周前，高塔姆&bull;阿達(dá)尼(Gautam Adani)還是無(wú)可爭(zhēng)議的印度首富。</p> <p>&nbsp;</p> <p>現(xiàn)在，由于一家相對(duì)不知名的美國(guó)公司的努力，他的財(cái)富正在縮水，因?yàn)樗脑S多公司的股票都在暴跌。這家公司以1937年興登堡災(zāi)難(一艘充滿(mǎn)氫氣的飛艇起火，造成98人死亡)命名。</p> <p>&nbsp;</p> <p>阿達(dá)尼的個(gè)人財(cái)富在2022年估計(jì)為1500億美元。憑借阿達(dá)尼集團(tuán)(Adani Group)的迅速崛起，他超過(guò)了此前最富有的印度人穆克什&bull;安巴尼(Mukesh Ambani)。阿達(dá)尼集團(tuán)是一家跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)，在礦業(yè)、能源、機(jī)場(chǎng)、水泥、食品加工和武器制造領(lǐng)域擁有股份。</p> <p>&nbsp;</p> <p>自1月25日以來(lái)，阿達(dá)尼集團(tuán)的股價(jià)下跌了45%的催化劑?興登堡研究公司(Hindenburg Research) 1月24日發(fā)布的一份爆炸性報(bào)告稱(chēng)，阿達(dá)尼集團(tuán)(Adani Group)參與了&ldquo;數(shù)十年來(lái)無(wú)恥的股票操縱和會(huì)計(jì)欺詐計(jì)劃&rdquo;。</p> <p>&nbsp;</p> <p>讓這份報(bào)告變得復(fù)雜的是，興登堡研究公司不僅僅是一家研究公司。這是一個(gè)&ldquo;激進(jìn)的賣(mài)空者&rdquo;，看到阿達(dá)尼的股價(jià)下跌是出于經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)。</p> <p>&nbsp;</p> <p>興登堡通過(guò)識(shí)別&ldquo;市場(chǎng)上漂浮的人為災(zāi)難&rdquo;來(lái)盈利。它押注該公司股票下跌，然后公布該公司的負(fù)面消息&mdash;&mdash;包括在阿達(dá)尼的案例中這樣做:</p> <p>&nbsp;</p> <p>經(jīng)過(guò)廣泛研究，我們通過(guò)在美國(guó)交易的債券和非印度交易的衍生工具，建立了阿達(dá)尼集團(tuán)公司的空頭頭寸。</p> <p>&nbsp;</p> <p>阿達(dá)尼的回應(yīng)包括，稱(chēng)該報(bào)告是&ldquo;對(duì)印度的精心策劃的攻擊&rdquo;，&ldquo;只是為了在證券市場(chǎng)上制造一個(gè)虛假市場(chǎng)，讓已被承認(rèn)做空的興登堡(Hindenburg)以無(wú)數(shù)投資者的利益為代價(jià)，通過(guò)不正當(dāng)手段獲得巨額財(cái)務(wù)收益&rdquo;。</p> <p>&nbsp;</p> <p>激進(jìn)賣(mài)空無(wú)疑是有爭(zhēng)議的。但這并不一定是違法的，也不是不道德的。</p> <p>&nbsp;</p> <p>賣(mài)空是如何運(yùn)作的?</p> <p><br />賣(mài)空(也稱(chēng)為&ldquo;空頭敞口&rdquo;或&ldquo;做空&rdquo;)本質(zhì)上是押注一家公司的股票下跌。</p> <p>&nbsp;</p> <p>這個(gè)過(guò)程比押注股價(jià)上漲要復(fù)雜得多，押注股價(jià)上漲你所要做的就是買(mǎi)入股票，等待它升值。</p> <p>&nbsp;</p> <p>有幾種方法可以做到這一點(diǎn)。最常見(jiàn)的是出售借來(lái)的股票。&ldquo;賣(mài)空者&rdquo;與股票所有者簽訂合同，在約定的期限內(nèi)借入股票。然后他們賣(mài)出股票，將收益存入銀行。當(dāng)需要?dú)w還股票的時(shí)候，他們?cè)谑袌?chǎng)上購(gòu)買(mǎi)股票來(lái)&ldquo;償還&rdquo;貸款。如果在此期間價(jià)格下跌，他們就會(huì)獲利。</p> <p>&nbsp;</p> <p>也有涉及&ldquo;導(dǎo)數(shù)&rdquo;的方法。這些金融工具允許投資者&ldquo;押注&rdquo;財(cái)務(wù)結(jié)果。例如，&ldquo;看跌期權(quán)&rdquo;涉及押注股票價(jià)格將低于特定水平(稱(chēng)為執(zhí)行價(jià)格)。同樣，期貨合約支付當(dāng)前股票價(jià)格和未來(lái)股票價(jià)格之間的差額。這使得投資者可以有效地押注價(jià)格走勢(shì)。</p> <p>&nbsp;</p> <p>投資者也可以通過(guò)債券進(jìn)行投資。公司債券很像貸款。投資者可以像做空股票一樣做空債券?；蛘?，他們也可以購(gòu)買(mǎi)&ldquo;信用違約互換&rdquo;，即押注一家公司在償還債務(wù)方面出現(xiàn)違約。</p> <p>&nbsp;</p> <p>還有比這些更復(fù)雜的策略。要了解有趣的解釋?zhuān)梢钥纯?015年的電影《大空頭》(the Big Short)，這部電影講述的是那些押注于次貸市場(chǎng)崩潰的人的故事，次貸市場(chǎng)崩潰導(dǎo)致了2008年全球金融危機(jī)。<a href="https://youtu.be/epb98OcFLZE">https://youtu.be/epb98OcFLZE</a></p> <p>&nbsp;</p> <p>由瑪格特&middot;羅比在《大空頭》中解釋的賣(mài)空。</p> <p>&nbsp;</p> <p>賣(mài)空合法嗎?</p> <p>&nbsp;</p> <p>賣(mài)空交易涉及兩個(gè)主要的法律問(wèn)題。</p> <p>&nbsp;</p> <p>市場(chǎng)操縱。在大多數(shù)司法管轄區(qū)，激進(jìn)賣(mài)空者通過(guò)傳播虛假或誤導(dǎo)性信息獲利是非法的。澳大利亞和美國(guó)就是這種情況(興登堡及其在阿達(dá)尼的一些職位就設(shè)在美國(guó))。但這是相對(duì)容易發(fā)現(xiàn)的。</p> <p>&nbsp;</p> <p>內(nèi)幕交易。利用一般不存在的信息押注一家公司未來(lái)的股價(jià)，然后披露這些信息是非法的。</p> <p>&nbsp;</p> <p>在這一點(diǎn)上，興登堡研究公司的一些斷言正如履薄冰。例如，報(bào)告中提到阿達(dá)尼在昆士蘭州修建鐵路運(yùn)輸煤炭的交易:</p> <p>&nbsp;</p> <p>阿達(dá)尼企業(yè)的年度報(bào)告中沒(méi)有具體披露這些交易。我們只是通過(guò)審查新加坡Carmichael鐵路私人實(shí)體的財(cái)務(wù)狀況才發(fā)現(xiàn)了這些問(wèn)題。</p> <p>&nbsp;</p> <p>如果這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以在數(shù)據(jù)庫(kù)或網(wǎng)上公開(kāi)，興登堡研究所就沒(méi)有問(wèn)題了。但如果財(cái)務(wù)狀況不能全面公開(kāi)，它就有被指控內(nèi)幕交易的風(fēng)險(xiǎn)。</p> <p>&nbsp;</p> <p>然而，興登堡的報(bào)告包含了許多涉及大量公開(kāi)信息的指控，這意味著很難確定它是否也使用了任何非公開(kāi)信息來(lái)編制報(bào)告。</p> <p>&nbsp;</p> <p>這合乎道德嗎?我們應(yīng)該擔(dān)心嗎?</p> <p><br />有人擔(dān)心從一家公司的倒閉中獲利是否符合道德準(zhǔn)則。</p> <p>&nbsp;</p> <p>倫理可以是任意的。但是，我們可以考慮一些指導(dǎo)方針。這些包括:</p> <p>&nbsp;</p> <p>詐騙信息曝光對(duì)社會(huì)有益嗎?</p> <p>&nbsp;</p> <p>如果沒(méi)有財(cái)務(wù)激勵(lì)，一家公司真的會(huì)花兩年時(shí)間進(jìn)行詳細(xì)的取證分析嗎?</p> <p>&nbsp;</p> <p>有人不公平地輸?shù)袅藶樽柚惯@種利潤(rùn)的規(guī)則或法律辯護(hù)的權(quán)利嗎?</p> <p>&nbsp;</p> <p>揭露欺詐行為符合公眾利益。做這樣的工作一定有經(jīng)濟(jì)上的動(dòng)機(jī)。阿達(dá)尼的股價(jià)暴跌給現(xiàn)有股東造成了損失，但這應(yīng)該歸咎于所謂的欺詐行為，而不是這份報(bào)告。</p> <p>&nbsp;</p> <p>最終，如果像興登堡這樣的公司遵守所有相關(guān)法律、證券法規(guī)和隱私準(zhǔn)則，它們通常都是正面的。</p> <p>&nbsp;</p> <p>如果報(bào)道屬實(shí)，將阿達(dá)尼的墜機(jī)歸咎于興登堡號(hào)就像將火災(zāi)歸咎于警報(bào)一樣。</p> <p>&nbsp;</p> <p>談話(huà)</p> <p>&nbsp;</p> <p>Mark humphrey - jenner，新南威爾士大學(xué)悉尼分校金融學(xué)副教授</p> <p>&nbsp;</p> <p>本文基于創(chuàng)作共用許可，從The Conversation重新發(fā)布。閱讀原文。</p> <p>&nbsp;</p> <blockquote> <p>注：本文由院校官方新聞直譯，僅供參考，不代表指南者留學(xué)態(tài)度觀點(diǎn)。</p> </blockquote>